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新聞來源http://finance.qq.com/a/20160104/037878.htm

不同階段,大小風格有明顯差異。回顧中國證券市場歷史,93-01年小市值公司相對占優,02-07年大市值公司相對占優,08年以來小市值公司再次占優。風格指數2000年開始編制,小盤指數、大盤代書貸款指數的相對走勢反映瞭上述特征。

拋開風格變化,一直持有小市值公司勝率最大。從大小風格來看,A股歷史上經歷瞭兩次大切換,能成功調整風格一定最牛。如果持股風格不變會如何呢?我們計算92年來市值從大到小四個區間個股的組合收益率,發現長期持有小市值公司勝算最大,而且市值越小效率越高,每年初買入當時市值最小的5%公司,該組合累積漲幅高達833.6倍,市值最小25%公司組合收益率為 318.4倍,而市值最大的25%公司組合收益率僅僅7.9倍,同期上證綜指漲幅12倍。

本文作者為海通策略荀玉根,授權華爾街見聞發表。

市值是選股的重要標準嗎?是!

尤其是,目前證監會已受理首發企業高達750傢,還需要一個漸進的過程。註冊制真正全面實施前,並購重組將繼續火爆,小市值公司的殼價值仍然存在。

(1)市值小。市值大小決定瞭重組後新股東的持股比例,市值越小對新股東吸引力越大。(2)負債少。對於上市公司而言,負債越少,債務人關系越更簡單,債權關系更容易處理。(3)股權分散。股權越分散的公司,大股東控制力越弱,借殼過程中新股東談判地位更為有利。(4)保持微利或者虧損狀態。這種公司相對而言退市風險更大,大股東賣殼意願較強。根據以上特征,我們篩選瞭市值小於45億,資產負債率低於40%,大股東持股比例小於25%,ROE小於等於5%的上市公司,並且剔除瞭正在重組的公司,作為潛在殼資源的備選標的。

嚴進嚴出制度下,小市值公司殼價值和並購重組優勢更明顯。無論審批制還是核準制,掛牌上市本身就蘊含著價值,而且退市制度不完善,上市公司往往“停而不退”,導致所有上市公司都具備殼價值和並購重組的優勢,而小市值公司動力和彈性更大。

A股的“小”神話:市值越小越妖

個股市值分類分析得出的結論基本一致,根據每年初公司市值大小把個股分為最大的25%、中大的25%、中小的25%、最小的25%,計算四類公司股價表現,規律同上。07年後每年年初買入當時市值最小區間的公司,每年換手一次,組合至今漲幅高達27倍,而相反如果每次買入市值最大區間的公司,組合至今漲幅僅僅2.2倍,同期上證綜指僅漲36%。

中國證券市場成立至今,總共有89傢公司退市,其中因為虧損退市的公司數為45傢,退市率僅3%,年均約0.1%,而美國紐交所年均退市率6%,納斯達克市場達8%。正是因為鮮有股票退市,中國第一批股票“老八股”至今仍然存在,多個經歷重組借殼後,上市至今漲幅最高的達629倍,最少的10倍,平均181倍,平均年化收益率高達23%,已經超過巴菲特。



大小盤風格的變化,恰恰源於不同經濟環境下制度紅利的升降。如果說“越小越美麗”源於制度紅利,為何有風格變化呢?我們仔細觀察風格變化的宏觀背景可見,小市值公司更優時經濟增速下行,大市值公司更優時經濟增速上行

這裡沒有行業區分,實際上過去25年大小市值公司的行業屬性一直在改變,往往公司盈利增速不變但市值變大後超額收益降低,如貴州茅臺、萬科等,這恰恰說明盈利增長的基本面不是風格的決定性因素。更本質的因素是,經濟增速上行時,公司內生增長很快,對並購重組等外延擴張的需求不強烈,而經濟增速下行時,恰恰相反

2009年以來上市公司並購重組的公司數量占比顯示,經濟增速回落後,該數據明顯上升,而且小市值公司發生的比例遠高於市場平均水平。尤其是13年以來,國務院、證監會等部門多次發文鼓勵並購重組,並購市場火熱,13、14、15年前5%小市值公司中發生重組的比例分別高達15.4%、12.2%、25.5%。





註冊制完全實施前,掘金殼價值。

註冊制前並購有望爆發,殼公司迎來最後的瘋狂。15年12月27日,人大常委會通過瞭《關於授權國務院在實施股票發行註冊制改革中調整適用〈中華人民共和國證券法〉有關規定的決定》,決定自2016年3月1日施行。未來註冊制完全實施後,寬進寬出,殼價值必將逐漸消失。但是短期來看,目前的註冊制很可能是有保留、有管控的註冊制。

為何越小越美麗?制度紅利!

尋找潛在殼價值,組合投資。殼公司在重組後往往能獲得巨大的收益,統計近幾年數據,公告重組公司復牌後股價漲幅很明顯,13年來復牌後一個月平均漲幅均在30%以上,15年超60%。潛在殼價值的公司構建組合,是一個不錯的策略,我們認為從四個方面篩選:

2012年底來中小創已經牛瞭整整三年,小市值公司超額收益非常明顯,展望2016年時總有人心裡不安。實際上07年後小市值公司整體上一直占優,回顧A股歷史,市場僅經歷兩次風格切換,且長期而言,小市值公司表現更優。A股為何一直上演“小”神話?





內容來自q房貸第二順位銀行q新聞

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